本文作者——顾行｜资深媒体人
近日，当老牌茶饮贡茶传出将要百亿“卖身”消息的时候，资本却在咖啡赛道上频频重金下注。这看似简单的品类偏好转移，实则揭示了现制饮品行业进入深度分化与价值重估的新阶段。 那么，咖啡资本热的背后，是茶饮与咖啡两大品类未来竞争格局的改变么？
贡茶“卖身”：一个时代的资本退出与品牌轮回
2026年3月，一则消息震动了饮品行业：估值可能超过137亿元人民币的奶茶品牌贡茶，其背后的股东美国私募股权公司TA Associates正考虑出售该品牌，并已经委托摩根大通推进这一潜在交易。这并非贡茶首次寻求资本运作，早在2021年底便有类似传闻，但此次近20亿美元的估值，较其2019年被TA Associates以约2.88亿美元收购的时候，在7年的时间之内翻了近7倍。
从某种角度来看，贡茶的命运堪称一部浓缩的现制茶饮行业简史。
它2006年诞生于中国台湾，2010年左右进入内地市场的时候，所面对的是一片蓝海。彼时彼刻，古茗刚刚起步，喜茶、奈雪的茶等如今耳熟能详的新茶饮巨头都还没有诞生。贡茶凭借“熊猫奶盖”等创新产品和标准化的门店形象，成为一代消费者的“奶茶启蒙”，而被誉为“奶茶祖师爷”。TA Associates的入主，正是看中了其成熟的品牌体系和全球化（在23个国家拥有超2200家门店，部分数据源称为2400家）的潜力，意图通过资本赋能实现价值跃升。
然而，这笔潜在的天价交易，与其说是品牌的高光时刻，不如说是一场经典的私募股权“退出”。TA Associates获得了丰厚的财务回报，完成了其“买入-增值-卖出”的资本循环。但对于接盘者而言，挑战才刚刚开始。
在消费者眼中，在“江山代有人出”的现制茶饮赛道上，贡茶的品牌已经显得非常老化，其产品创新速度和时尚感，远远落后于喜茶、霸王茶姬等后起之秀。在国内激烈甚至内卷的新茶饮战场上，贡茶的声音已然是日渐微弱。此次出售，更像是一位“初代王者”在资本助推下完成其历史使命之后的谢幕——而这场并不是非常体面的谢幕，有似乎标志着新茶饮行业草莽初创、野蛮增长时代的彻底终结。
咖啡赛道“吸金”：大钲“抄底”蓝瓶 博裕重仓星巴克中国
与贡茶寻求出售的“退出”信号形成鲜明对比的，是资本在现制咖啡赛道上的积极“买入”。几乎在同一时间窗口，两笔重磅交易引人注目。
一方面，有消息称大钲资本出资约4亿元人民币“抄底”蓝瓶咖啡。要知道，蓝瓶咖啡作为精品咖啡的标杆品牌，以其极致的产品体验和品牌格调闻名，但其在中国市场的扩张步伐相对审慎，且面临本土连锁品牌与独立精品咖啡馆的双重竞争。大钲资本的此次投资，被视为在咖啡市场估值相对回调期，对高品质品牌资产的战略性布局，看中的是其长期品牌价值和体验壁垒。
另一方面，更具震撼力的交易，是博裕资本出资约24亿美元，入股星巴克中国60%的股权。这并非简单的财务投资，而是对星巴克中国业务的深度控股。星巴克在中国拥有近8000个家门店，是市场绝对的领导者，但其近年也面临瑞幸、库迪等本土品牌以高性价比和数字化手段发起的猛烈冲击。博裕资本的巨资入局，意味着资本方坚信中国现制咖啡市场仍有巨大潜力，并愿意押注行业龙头通过战略调整、本土化创新和运营深化，能够重新激发增长动能，巩固护城河。
并非简单的“弃茶投咖”：资本逻辑的深层解读
表面上看，一边是茶饮品牌被出售，另一边是咖啡品牌被重金投入，似乎资本正在用脚投票，更看好现制咖啡——然而，这并非简单的品类优劣之选，而是资本在不同行业发展阶段、针对不同资产特性的差异化策略体现，其底层逻辑有三。
首先，投资阶段与增长叙事不同。 以“新茶饮”为标志的现制茶饮行业，经过十余年的狂飙突进，目前已经从增量市场进入了存量竞争阶段。市场格局初步固化，头部品牌优势明显，中部品牌生存艰难，尾部品牌大量出清。贡茶作为昔日的引领者，其增长故事已经接近了尾声，资本寻求的是获利了结。反观现制咖啡，虽然竞争同样白热化，但中国市场的人均咖啡消费量，目前仍然要远低于世界其他地区的成熟市场，其增长空间的故事依然成立。尤其是精品咖啡和大众咖啡市场，仍在不断细分和渗透，为资本提供了从龙头到新锐的多种增长叙事。
其次，资产属性与盈利模型存在差异。贡茶所代表的部分传统现制茶饮模式，产品标准化程度虽然高，但门槛相对较低，易陷入同质化竞争和价格战，品牌忠诚度面临挑战。而咖啡，尤其是像蓝瓶这样的精品咖啡或星巴克打造的“第三空间”，其品牌壁垒、文化附加值和技术（如烘焙、萃取）深度往往更高，更容易建立差异化和用户粘性。而资本所青睐的，正是那些能够构建更宽护城河、具备更强定价能力的商业模式。
最后，资本在寻求确定性与成长性的平衡。投资星巴克中国，是押注于一个经过验证的、规模庞大的成熟商业模式，追求的是在激烈竞争下的运营改善和市场份额保卫战所带来的相对确定性收益。而投资蓝瓶咖啡，则是用较小资金博取一个高潜力的精品品牌在中国市场从1到10的成长性。两者策略不同，但都基于对咖啡赛道底层需求的长期看好。相比之下，在现制茶饮赛道，寻找具有类似特质（高壁垒、高成长）的新投资标的已经更为困难。
行业影响：分化加剧与价值重塑 拥抱精耕时代
近数月内密集的资本动作，更像是投入本就波光粼粼的湖面的巨石，引发整个饮品行业的更大的波浪。
对于现制茶饮行业而言，影响是清醒且深远的。 贡茶的出售是一个强烈的信号：单纯依靠品类红利和规模扩张的时代已经过去（比如贡茶的奶盖茶）。行业将加速从“流量争夺战”转向“价值深耕战”。品牌必须思考如何构建真正的核心竞争力——是类似喜茶那样，持续引领产品创新和品牌文化，还是像霸王茶姬那般，深入挖掘中式茶饮美学，并实现高效供应链管理。缺乏独特价值主张和盈利能力的品牌，将越来越难获得资本青睐，甚至难以为继——可以预见的是，行业并购整合可能会加速，资源将会向头部集中。
而对于现制咖啡行业而言，资本的加码既注入活水，也推高了竞争水位。 巨资进入将助力星巴克中国进行更敏捷的本地化改革、数字化升级和下沉式战略的推行，也可能推动蓝瓶咖啡加快拓展步伐。但这同时会进一步刺激市场竞争，促使瑞幸、库迪等本土品牌以及Manner、SeeSaw等精品咖啡品牌不断强化自身优势。而该赛道竞争维度将从门店数量、价格，扩展到产品创新、用户体验、供应链效率和品牌生态的全面比拼——由此，整个咖啡市场的成熟度和专业度将被快速拉升。
从更宏观的视角来看，虽然同在现制饮品行业，茶饮与咖啡并非简单的替代关系，而是共同做大“现制饮品”蛋糕的不同分支。 资本的动作，本质上是在不同细分领域寻找最佳“资产”。今天资本重仓咖啡，是因为那里仍能看到清晰的增长曲线和估值模型。而当茶饮行业完成本轮洗牌，涌现出能够突破内卷、开辟新增长范式（例如高端化、健康化、茶文化全球化）的新商业模式的时候，资本的目光必然会重新聚焦。届时，或许将是新茶饮2.0时代的开始。
贡茶的潜在出售与咖啡赛道的资本盛宴，共同勾勒出当下现制饮品行业的资本图谱——这并非一场“咖啡”对“茶饮”的胜利，而是一场关于“未来价值”的重新评估。它宣告了依靠风口和模仿就能成功的草莽时代已然落下帷幕，无论是茶饮还是咖啡，都必须回归商业本质：打造不可替代的产品力，构建深入人心的品牌力，锻造持续盈利的运营力。
而对于消费者而言，这应该是个不错的好消息……
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